ما الذي دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في التيسير النقدي بقوة؟

خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أسعار الفائدة بالأمس بمقدار 50 نقطة أساس، وخفضت بذلك النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 4.75% إلى 5.00%. وبصرف النظر عن تسعير السوق لأكثر من نصف هذه الخطوة، فإن السبب وراء البداية الكبيرة كان ضمن بيان السياسة النقدية الذي وضح: "فقد تحسن التضخم، وتدهور سوق العمل بما يكفي لتبرير اتخاذ إجراء أكبر (أكثر من 25 نقطة أساس). وقال البيان: "لقد اكتسبت اللجنة ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2%، وترى أن المخاطر التي تهدد تحقيق أهدافها المتعلقة بالتوظيف والتضخم متوازنة تقريباً". وفي بيان يوليو/تموز، لم تكتسب الثقة بعد وكانت المخاطر تتحرك نحو التوازن فقط. وقال البيان الجديد أيضاً: "إن اللجنة ملتزمة بقوة بدعم أقصى قدر من التوظيف وإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%".

 

تم تكرار التوجيه المستقبلي من بيان يوليو بشكل أساسي: "عند النظر في التعديلات الإضافية على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، ستقيم اللجنة بعناية البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر". وكان هناك معارضة واحدة، حيث أيدت المحافظة بومان إجراءً بمقدار 25 نقطة أساس فقط بالأمس.

 

وقد تمت الإشارة إلى المزيد من التخفيضات، حيث أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) و"مخطط النقاط – Dot Plot" الخاص به أن متوسط ​​توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أظهر تخفيضات أخرى بمقدار 50 نقطة أساس لهذا العام إلى نقطة منتصف نطاق 4.375٪، و100 نقطة أساس العام المقبل إلى 3.375٪، و50 نقطة أساس في عام 2026 إلى 2.875٪. هذا الأخير اعتبر المستوى المحايد الجديد والأعلى على المدى الأطول، والذي تم رفعه بمقدار 12.5 نقطة أساس. ومن المثير للاهتمام أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بالأمس وإجمالي 100 نقطة أساس من التيسير النقدي لهذا العام يبدو أنه كان قراراً موحداً. كان هناك 10 مشاركين يتوقعون خفض أسعار الفائدة التراكمية بمقدار 100 نقطة أساس على الأقل (واحد فقط عند 125 نقطة أساس) وتسعة يتوقعون 75 نقطة أساس أو أقل (مع دعوة اثنين إلى عدم اتخاذ المزيد من الإجراءات).

 

تم تعديل التوقعات الاقتصادية المتوسطة كما هو متوقع. بالنسبة للربع الرابع من عام 2024، تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 2.0٪ على أساس سنوي وتم تعديل معدل البطالة إلى 4.4٪. تم تخفيض التضخم الإجمالي والأساسي في نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 2.3٪ على أساس سنوي و2.6٪ (بانخفاض 0.3 نقطة أساس و0.2 نقطة أساس على التوالي). كما ارتفع معدل البطالة بمقدار 0.2 نقطة أساس في عامي 2025 و2026، إلى 4.4% و4.3% على التوالي - وهو ما يزيد الآن عن المستوى الطبيعي البالغ 4.2%. ويعود التضخم إلى هدف 2% بحلول الربع الرابع من عام 2026 كما كان من قبل.

 

في المؤتمر الصحفي، قال رئيس البنك المركزي باول إن السياسة ليست على "مسار محدد مسبقاً" وسيتم تحديدها على أساس "اجتماع تلو الآخر". والاعتقاد الأكبر أن المسار سيكون 25 نقطة أساس لكل اجتماع حتى مارس. لقد قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في حالات الطوارئ بمقدار 50 نقطة أساس إلى حد أعلى جديد لنطاق هدف الأموال الفيدرالية البالغ 5% في بيئة غير طارئة على عكس المرتين الأخيرتين اللتين قرر فيهما خفض أسعار الفائدة بشكل كبير (2001 و2007).

 

كيف يمكن تفسير سبب زيادة اللجنة لحجم خفض أسعار الفائدة الأول وزيادة كبيرة في مقدار التيسير المتوقع طوال عام 2025، ومع تقديم نفس توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي طوال فترة التوقعات بالكامل وبمعدل بطالة أعلى مما توقعوه سابقاً؟! ربما تكون الإشارة القوية من اللجنة هي أنهم أكثر قلقاً بشأن المخاطر التي تواجه آفاق الاقتصاد الأمريكي ويسعون إلى مواجهتها بمزيد من التيسير.

 

وبالتالي، كان السؤال الأمثل الذي من المفترض ان يطرح في المؤتمر الصحفي سيكون "لماذا ترى نفس الاقتصاد بمعدل بطالة أعلى على الرغم من تحول اللجنة نحو المزيد من التيسير مقارنةً بما تم توجيهه سابقاً؟" ولكن ذلك لم يسأل. حيث أفلت الرئيس باول من ضرورة الاجابة على السبب الحقيقي وراء بداية التخفيض بشكل كبير والحاجة الى شرح ما يرونه أو يخشونه بشأن التوقعات وهو ما كان من شأنه أن يساعد الأسواق على فهم أفضل لتفكيرهم أثناء صياغة توقعاتهم الخاصة. وقال جوش إيمانويل، كبير مسؤولي الاستثمار في ويلشاير، "على الرغم مما قاله الرئيس باول في المؤتمر الصحفي، فإن التحرك بمقدار 50 نقطة أساس يشير إلى وجود مخاوف من أنهم متأخرون عن المنحنى".

 

وتشير تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه شهد تحولاً في توازن المخاطر حول التضخم والتوظيف، مما يبرر تعديلاً أسرع نحو الحياد مما كان يعتقد العديد من المسؤولين في السابق. تاريخياً، بالنظر إلى قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ منتصف القرن العشرين، فإن خفض أسعار الفائدة الأولي بمقدار 50 نقطة أساس كان يسبق عادةً أو يشير إلى دورة تخفيف ركود ــ أي سلسلة أكثر حدة أو عمقاً أو أمداً من تخفيضات أسعار الفائدة تهدف إلى دعم الاقتصاد المتعثر.

 

لكن من الواضح أن الاقتصاد الأميركي ليس في حالة ركود حالياً؛ لا يزال الإنفاق الاستهلاكي مرناً، ويبدو أن نمو الاستثمار يتسارع. ومع ذلك، مع تراجع الضغوط التضخمية، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يركز على ضمان بقاء النمو الأمريكي وأسواق العمل قوية من خلال مواءمة السياسة النقدية مع اقتصاد اليوم - والذي يبدو أكثر "طبيعياً" الآن بعد أن هدأت إلى حد كبير سلسلة الصدمات المرتبطة بالجائحة والتي أدت إلى ارتفاع التضخم.

0 Comments

Other Articles